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较好2015年2月金融货币数据点评以宽信用支

2020/09/19 18:49

2015年2月金融货币数据点评:以"宽信用"支撑经济企稳

事件:

根据中国人民银行2015年3月12日公布的数据:2015年2月末,广义货币(M2)余额125.74万亿元,同比增长12.5%,比上月高1.7个百分点,狭义货币(M1)同比增长5.6%,比上月末低4.9个百分点。2月份社会融资规模为1.35万亿元,比去年同期少7099亿元。

核心观点:

1、M2从上月10.8%回升至12.5%,有三方面的原因。一是央行延续"宽信用"的政策思路,贷款显着好于历史同期。二是财政投放力度加大,财政存款减少4705亿元,而历史同期是正增长1589亿元。三是非银同业存款纳入一般存款口径继续带来干扰。近半年以来货币基金为代表的金融创新产品增速显着放缓,而去年同期基数较大,在历史追溯可比口径调整下,导致1月M2同比增速较低,2月回升力度较大。本月该分项仅增加400亿元,低于上月2170亿元。

2、新增信贷1.02万亿,信贷结构继续改善,有利于经济企稳。此前市场曾担忧本月需求不足、以票据冲量,对央行"宽信用"是否能落实存疑。中长期贷款占全部信贷的68%,较上月增加4个百分点。从分项数据看,在稳增长政策发力下,基建投资带动企业中长期贷款占全部信贷的比例亦从42%回升至49%,票据融资占比不高,仅为4%;房地产市场依然稳健,居民的中长期贷款增量仍高,占全部信贷18%。值得注意的是,由于非银同业贷款减少1147亿元,所以实际上原口径下的新增信贷为1.14万亿。

3、社会融资规模1.35万亿,表外融资进一步萎缩,占比仅为5%。尽管有部分表外需求转向表内,但是在银行坏账率上升的情况下,银行审核更为严格,社会融资规模同比的回升会对经济形成支撑。委托贷完全是拔苗助长。款增加1299亿元,是表外融资唯一的亮点,但银监会印发委托贷款管理征求意见稿将于3月份实施,本月增量较高有可能是政策落地前的冲量。信托贷款连续第二个月低增仅38亿元。企业债券融资本月较为低迷,仅为680亿元,在地方政府债券置换细则出台后,未来融资规模有望回升。

4、美元强势、人民币汇率弱势继续带来企业和居民资产配置的变化。外币存款继续增加187亿美元,外币贷款减少74亿美元。我们在此前《中国跨境资本流动数据点评》中已经分析过这一现象,即非银行部门在增持美元,同时减少美元负债,国内外币负债杠杆率水平进一步降低。

5、两会的政府工作报告在公布货币供给M2以12%为目标的同时首次额外解释说明,在实际执行中,也可以略高些。过去央行曾多次同时面临经济下行压力和货币贬值冲击,央行一贯采取积极货币政策操作来稳定经济。我们认为央行今年在货币政策的调整方式和节奏上都会更为积极,未来可以期待央行更积极的使用数量化工具,更加关注货币政策传导效率,引导实体经济进一步降低融资成本,以带动总需求的回暖。预计年内还有2~3次降准。


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